四大国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州>，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。